致持牌法团的通函
管理基金的流动性风险

2019年8月23日



本通函旨在重点阐述证券及期货事务监察委员会(证监会)在基金经理的流动性风险管理方式中留意到的缺失或不足之处。开放式基金1的资产与负债之间一旦出现流动性状况错配,便会产生流动性风险。此乃基金面对的重要风险,并且会随着市场受压或波动而加剧。有效的流动性风险管理对于维持基金的稳健性和市场廉洁持正攸关重要。

基金经理应实施稳健的风险管理系统,并为所管理的基金制定和以文件清楚列明流动性风险管理政策及程序。至关重要的是,基金经理务必以小心审慎、适当的技能和勤勉尽责的态度就所管理的证监会认可基金进行流动性管理,尽量降低未能应付投资者赎回要求的风险,保障基金投资者的权益,并确保他们获得公平对待。

证监会曾向获其发牌并管理证监会认可基金的选定基金经理(认可基金经理)进行调查以了解其流动性风险管理流程,并且视察了其中一些认可基金经理,以评估他们遵守2016年7月通函2所载的流动性风险管理指引的情况,以及他们实施《基金经理操守准则》3下的加强规定的状况。

《基金经理操守准则》的规定列明基金经理在订立流动性风险管理政策及管理基金时应遵循的原则4。这些原则一概适用于管理证监会认可基金及非证监会认可基金的所有持牌及注册基金经理。有关证监会认可基金的流动性风险管理规定已于2019年编纂成为守则条文,并纳入经修改的《单位信讬及互惠基金守则》5内。

调查及视察结果

证监会在上述调查及视察中留意到部分认可基金经理在维持妥善的流动性风险系统及监控措施时出现以下方面的不足之处或缺失:

(a)  整体的流动性风险管理框架;

(b)  基金资产与负债的流动性状况评估;

(c)  压力测试;

(d)  风险管理监督架构;

(e)  风险管理报告;及

(f)   文件纪录。

尽管证监会的观察有部分与2016年7月通函内就流动性风险管理所列明的预期标准有关,但对非证监会认可基金的基金经理来说,这些观察大部分亦是相当有用的参考资料。我们谨此提醒基金经理务必参照有关监管规定及附录所述的观察所得,检视其现行政策、程序、系统及流程;一旦发现任何不足之处或缺失,便应即时采取纠正行动。

另外,鉴于全球市场波动,我们亦提醒基金经理,当他们的基金所投资的市场出现重大转变时,便应更频密地进行更严谨的流动性压力测试(包括在适当情况下根据前瞻性假设情境来进行压力测试),以评估对流动性的潜在影响,以及其行动计划和流动性风险管理工具是否充足。基金经理亦务必制定适当的行动计划,列明当压力情境在现实中出现时,会如何应付基金的流动资金需求。

流动性风险管理,连同基金经理进行的证券借贷及回购安排,基金资产安全讬管和杠杆借贷比率披露6,将仍然是证监会来年监督基金经理时的关注重点。证监会将会在适当情况下向基金经理提供进一步的指引,协助他们加强相关系统及监控措施,并会毫不犹疑地对任何没有遵从监管规定或不符合预期标准的基金经理采取行动。

如对本通函内容有任何疑问,请致电2231 1186与张月芬女士联络,或联络你的个案主任。

证券及期货事务监察委员会
中介机构部
中介机构监察科

连附件

SFO/IS/044/2019


1   大部分证监会认可基金均属开放式基金,并提供每日交易安排,即投资者每天都可认购及赎回单位或股份。
2   请参阅日期为2016年7月4日的《致证监会认可基金的管理公司有关流动性风险管理的通函》。
3   经修改的《基金经理操守准则》已于2018年11月生效。
4   《基金经理操守准则》第3.14.1至3.14.3段
5   经修改的《单位信讬及互惠基金守则》已于2019年1月1日生效。
6   这些都是已于2018年11月生效的经修改《基金经理操守准则》内加强了规管的关键范畴。


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最后更新日期 : 2019年8月23日