证监会

基金经理操守准则

A. 总论

问1:

《基金经理操守准则》内的多项要求注明会适用于负责基金整体运作的基金经理。就此而言,负责基金整体运作的基金经理的涵义是什么?

答:

《基金经理操守准则》适用于所有作为基金经理的持牌人或注册人,而在适当情况下,亦适用于其代表。然而,某些在《基金经理操守准则》内特别注明的要求仅适用于负责基金整体运作的基金经理。

证监会注意到,虽然基金的管治团体(例如采纳公司架构的基金的董事局或单位信讬形式的基金的受讬人)可能在法律上正式负责关于基金的决策(例如委任代管人或就重大事宜作出决策,包括如何理错定价及公平估值),但基金经理实质上可能仍须负责基金的整体运作。

对于主要受到海外司法管辖区监管的证监会认可基金,海外管理公司通常亦是负责基金整体运作的基金经理。

为判断基金经理是否负责基金的整体运作的一方,必须透过以事实为依据的检视来确定基金的日常运作及管理实质上是否由该基金经理负责。

以下为基金经理可被或可不被视为负责基金整体运作的例子(非详尽无遗):

基金经理被视为负责基金整体运作的例子(非详尽无遗)

  • 基金经理的高级管理人员或股东构成基金的董事局的大多数成员。
  • 基金经理或其附属公司的代表构成基金的董事局的大多数成员。
  • 基金经理为有限责任合伙形式的基金的普通合伙人,而该普通合伙人在法律上有责任担当基金的管治团体。
  • 基金经理是负责基金的日常管理,尽管基金经理需就重要事项征求受讬人的同意。

基金经理不被视为负责基金整体运作的例子(非详尽无遗)

  • 香港基金经理获海外管理公司委任为副基金经理,以管理某基金或某基金内其获分配的部分。
  • 香港基金经理的海外联系人士的高级管理人员为该基金的董事局成员,而该香港基金经理则担任副基金经理。

以上例子并非详尽无遗并仅供参考。基金经理应了解其运作及确保其符合《基金经理操守准则》内的相关要求。

基金经理应在其控制范围内,以适当的技能、小心审慎和勤勉尽责的态度遵守《基金经理操守准则》的要求。

为免生疑问,所有基金经理均应遵守《基金经理操守准则》内某些一般适用的要求,例如关于组织与管理架构、职员操守、纪录保存和利益冲突的要求。

B. 证券借贷、 回购及逆向回购交易

问2:

基金经理应制订抵押品估值及管理政策、扣减政策和现金抵押品再投资政策,以管理其管理的基金的对手方风险。政策应包括对就其基金的证券借贷、回购及逆向回购交易而收取的抵押品计算扣减率的方法(不论是按交易层面或在抵押品组合层面计算)。

就此而言,当基金经理就证券借贷、回购及逆向回购交易设计 (i) 扣减率计算方法和 (ii) 现金抵押品再投资政策时,应考虑什么?

答:

在设计扣减率计算方法和现金抵押品再投资政策时,基金经理应运用专业的判断并适当地考虑其管理的每只基金的特定性质,并顾及金融稳定委员会的建议[1]

在制订其抵押品及扣减政策时,基金经理应考虑及评估抵押品的可接受程度。

尤其是,基金经理应注意金融稳定委员会就此而提出的以下建议:

(i) 扣减率计算方法

基金经理的扣减率计算方法,应以所设定的扣减率足以弥补抵押品资产的市价在交易得以平仓前的一段保守估计的变卖期限内的最大预期跌幅作为设计基础。

用作厘定适用扣减率的最大预期价格跌幅,应使用涵盖至少一段受压期间的长期价格数据来计算。如未能取得该等历史数据或该等数据不可靠,则应使用压力模拟测试或其他类似资产类别的数据(包含至少一段受压期间,并按适当情况作出审慎调整)作为替代。假设的变卖期限应按保守估计,反映资产在受压市况下的预计流动性或非流动性,以及应视乎相关的市场特性(例如成交量及市场深度)及抵押品的其他特质而定。

扣减率应涵盖不同的风险考虑因素(如相关),包括市场风险、对手方信贷风险及外汇风险。在制订合适扣减率时应考虑的其他因素包括:

  1. 抵押品的具体特性;及
  2. 获接纳为抵押品的证券与借出证券之间的关联。

(ii) 现金抵押品再投资政策

除《基金经理操守准则》内所载基金经理应在设计其现金抵押品再投资政策时应考虑的具体要求外,基金经理亦可考虑以下要求:

  1. 为现金抵押品再投资的任何单一项投资,设定最长剩余到期日,而该剩余到期日可因应资产类别(基于工具的流动性)而有所不同;及
  2. 就个别证券、发行人、担保人、证券类别及对手方制订风险集中程度的规定。

 

[1]请参阅金融稳定委员会2013年8月29日的《加强对影子银行的监察及监管:应对关于证券借贷及回购的影子银行风险的政策框架》报告 (Strengthening Oversight and Regulation of Shadow Banking: Policy Framework for Addressing Shadow Banking Risks in Securities Lending and Repos)及2015年11月12日的《把影子银行转变成为以市场为基础的稳健融资渠道:有关非中央结算证券融资交易的扣减率的监管框架》报告 (Transforming Shadow Banking into Resilient Market-based Finance: Regulatory framework for haircuts on non-centrally cleared securities financing transactions)。

问3:

在证券借贷安排下收取的非现金抵押品可否用来再抵押?

答:

就证监会认可基金而言,非现金抵押品一般不应被再抵押。基金经理应遵从《单位信讬守则》及《证监会产品手册》内不时更新的相关要求。

就非证监会认可基金而言,由于证监会不会监管该等基金,证监会亦因此不会规管该等基金有否再抵押在证券借贷安排下收取的非现金抵押品。然而,基金经理应制订及遵守适当的风险管理政策并遵从其他有关的监管规定, 包括《基金经理操守准则》内所载向投资者披露有关重用及再抵押数据的要求。

问4:

倘若基金经理委任第三方代理人代表基金进行证券借贷回购及逆向回购交易,则基金经理是否需要遵守《基金经理操守准则》内有关就基金的该等交易向基金投资者提供资料要求?

答:

是,如负责基金整体运作的基金经理同时从事证券借贷、回购及逆向回购交易的话。在这种情况下,倘若第三方代理人被委任代表基金进行证券借贷回购及逆向回购交易,该基金经理便应从该第三方代理人取得有资料的取览权。例如,基金经理应确保基金的受讬人或董事局可行使权力从代理人(例如透过与代理人订立的合约)取有关交易的资料,然后把该等资料转交基金经理或向投资者作出所要求的披露。

倘若基金经理将汇报职能转授给另一方(例如受托人/董事局),该基金经理仍须对遵守《基金经理操守准则》的汇报要求负责。

C. 流动性管理

问5:

《基金经理操守准则》现时订明了一套基金经理的流动性管理原则。该等原则中有哪一项被认为是适用于私人基金?

答:

虽然流动性风险管理对于开放式基金来说尤为关切,但一些在《基金经理操守准则》订明的流动性管理原则亦与封闭式基金相关(例如流动性风险的来源可包括被追缴保证金通知,或须对对手方及时履行的其他融资责任)。因此,负责基金整体运作的基金经理应考虑哪些原则是相关的。流动性管理原则在执行时的适当力度及频密程度,应取决于每只基金的性质、流动性状况及资产负债管理情况定。

问6:

根据《基金经理操守准则》,基金经理须定期就不同情境(包括受压情况)下的流动性状况进行评估藉此评定并监察各基金的流动性风险。基金经理是否酌情决定基金或帐户定期进行压力测试?例如,被动式基金是否行压力测试?

答:

基金经理应持续地对基金进行流动性压力测试,以评估可能出现的严重市况逆转对基金流动性的影响。测试的程度或次数应与每只基金的性质及流动性状况相符。证监会期望压力测试的结果应由负责流动性风险管理的委员会及/或高级管理层审阅,以确定应否采取进一步行动。即使决定无须采取即时行动,基金经理仍应就发生任何压力情境时如何应付基金的流动资金需要,制订行动计划。

D. 基金的投资组合估值

问7:

根据《基金经理操守准则》现时的要求,如基金经理负责基金的整体运作或已获转授基金估值的职责,便应确保就其管理的基金制订合适的政策和程序,以便可就基金资产进行恰当及独立的估值,以及就种类相近的基金资产采用一致的估值方法。如何透过符合此要求而达致就基金资产进行独立估值?

答:

国际证监会组织已就集体投资计划[2]发表了一些估值原则,其中包括要求估值政策和程序应致力处理利益冲突。

由于基金的管理费一般是根据已估值基金资产的规模而定,为基金资产进行独立估值是减低基金经理利益冲突的机制。因此,一般认为可透过以下方式令估值过程保持独立:

    1. 委任合资格独立第三者(独立于基金,基金经理及任何其他与基金或基金经理有紧密联系的人士的法人或自然人)参与估值过程;
    2. 使用受讬人/代管人(如适用),以确保基金经理适当地对基金资产进行估值; 
    3. 把估值/定价职能和投资管理职能分隔,以确保负责作出投资决定的人士虽可在适当时提供意见,但却不会负责厘定估值;
    4. 由在等级上及职能上独立于投资管理职能的人士对估值进行检讨;



    5. 假如估值/定价是从与其存在利益冲突的第三者(例如,对手方,结构设计人或发起人)取得,便应由下列其中一方对估值进行具适当客观程度的确认:
      (i) 一个适当而又独立于第三者的一方,以足够的频密程度并让基金经理可确认估值的方式进行;
      (ii) 基金资产的受讬人/代管人

      (iii) 基金经理内部的某单位(须独立于负责资产管理的单位及已为此目的作充分装备)。

[2] 请参阅国际证监会于2013年5月发表的《集体投资计划的估值原则》(Principles for the Valuation of Collective Investment Schemes)

问8:

现时《基金经理操守准则》要求基金的资产估值政策、程序及过程应定期由具备胜任能力且在职能上独立的人士(例如合资格独立第三者或执行独立审计职能的人士)进行检讨(至少每年一次)。由有关人士进行的检讨应包括测试为基金资产进行估值而设的估值程序。

为符合上述要求,证监会对于由具备胜任能力且在职能上独立的人士进行的检讨范围有什么期望?

答:

根据国际证监会组织有关定期检讨估值政策和程序的相关原则,由在职能上独立的人士进行检讨的范围可包括但不限于以下的评估准则:

  1. 估值的方式是否与指定的方法一致;
  2. 任何价格被推翻及错误定价的情况是否根据相关的政策和程序处理;
  3. 基金的灾难复原及业务延续政策及程序能否确保估值过程能够在紧急或其它服务受干扰的情况下进行;
  4. 基金资产的估值计算是否一致;及
  5. 对基金经理用以估值其资产的估值程序进行测试。
问9:

独立于基金经理估值团队的内部职能(例如内部审计),在检讨基金资产的估值过程方面可被视为在职能上独立的一方吗?

答:

估值过程应由具备胜任能力且在职能上独立的人士进行检讨,这点至关重要。由外聘的审计员对估值过程进行的检讨会符合此要求。若估值过程的检讨由内部审计员进行,内部审计员应在职能上独立于估值团队。

问10:

根据《国际鉴证业务准则》(International Standard Assurance Engagements) 第3402号执行的审计是否符合《基金经理操守准则》内关于须检讨基金资产估值过程的要求?

答:

倘若国际鉴证业务准则3402号执审计涵盖了上述常见问题Q8检讨范围,审计应能够符合《基金经理操守准则》关于须检讨基金资产估值过程的要求。

E. 杠杆借贷比率的披露

问11:

《基金经理操守准则》要求负责基金整体运作的基金经理披露其可代基金采用的预计最高杠杆借贷比率。

对于如何计算预期最高杠杆借贷比率,证监会有何期望?

答:

在某些情况下,基金使用杠杆可能会导致系统性风险的形成或扰乱市场秩序。因此,国际监管机构已开始要求基金经理定期并持续地提供有关杠杆使用情况的数据。

证监会明白,不同基金的杠杆借贷比率的计算基准可能视乎基金的特定性质而有所不同。而且,杠杆借贷比率的计算方式仍未达成广泛共识。有鉴于此,我们并没有订明预期最高杠杆借贷比率的计算方法。基金经理在披露相关的计算方法时应顾及其投资者基础,使有关披露令投资者易于理解,以及清楚说明并以显眼的方式披露计算基准,而有关基准应是合理及经审慎制订的。

建议的最低披露要求是披露预期最高杠杆借贷比率, 基金经理可以选择披露额外资料。

F. 侧袋安排

问12:

《基金经理操守准则》要求基金经理在就其管理的基金资产设立侧袋时,应确保其设有将投资转入及转出侧袋的运作检查及监控措施。就此而言,对于基金经理在符合该等要求时,有什么期望?

答:

由于侧袋内资产的性质属于非流动性或难以估值,基金经理设立估值政策,风险管理能力及适当的监控措施以管理侧袋,至关重要。

就此而言,就设计将投资转入及转出侧袋的运作检查及监控措施时可考虑以下因素:

  1. 设立侧袋前和订立估值政策时,是否需要谘询基金的核数师;
  2. 是否已就可使用侧袋的情况向基金管治团体取得同意,及有否在基金文件内向投资者披露设立侧袋的权力;
  3. 将个别持仓存入侧袋的标准(例如持仓的重大程度,是否设有衡量公平价值的方法,预期的投资期限,退场策略的性质)是否一致;及
  4. 是否定期检讨侧袋的投资。 

免责声明 Disclaimer statement

香港证券及期货事务监察委员会(简称证监会)于本网站免费提供一套繁简字体转换软件(该软件)。证监会允许本网站的使用者利用该软件将本网站内容由繁体中文版转换成为简体中文版。证监会不会就该软件欠妥之处承担任何法律责任,亦不会就其品质及性能作出任何担保;尤其是在无损前述的一般性的原则下,证监会无需就该软件对某用途的恰当性、其品质或可商售性承担任何该等明示或隐含的、法定或非法定的法律责任。

证监会明确陈述,本会并无核准或认可本网站内容的简体中文版,以及对于本网站内容的简体中文版不承担任何责任或法律责任(不论是何种及如何引致的责任或法律责任)。证监会同时明确陈述,本网站的简体中文版纯粹是利用该软件将繁体中文版内的中文字体转换成简体中文字而得来的,当中并不涉及香港特区与内地的用词及语句的对应转换。对于该简体中文版的内容的恰当性,证监会不承担任何责任或法律责任。在任何情况下,使用者都不应视本网站内容的简体中文版为其繁体中文版的对应版本。使用者应该参照该简体中文版的已发布繁体中文版来核实该简体中文版的网站内容,并且应该在依赖本网站内容的简体中文版或根据其内容行事之前,就该版本的内容的法律效力、有效性和效果自费征询独立的法律意见。

如果你将证监会网站的简体中文版的内容或网址传送予第三者,你承诺会将本免责声明同时传送予该第三者,并保证该第三者在浏览本网站的简体中文版的内容之前同意接纳本免责声明。

The Securities and Futures Commission (SFC) provides a character-based conversion software (this Software) free of charge in this website. Permission is granted for users to use this Software to convert the web content from traditional Chinese character version to simplified Chinese character version. The SFC undertakes no liability for defects in this Software and gives no warranty in relation to its quality and performance and in particular, but without prejudice to the generality of the foregoing, the SFC shall have no such liability regarding the fitness for purpose, quality or merchantability of this Software, whether express or implied, statutory or otherwise.

The SFC expressly states that it has not approved or endorsed the simplified Chinese character version of the web content and the SFC accepts no responsibility or liability (whatsoever and howsoever caused) for such simplified Chinese character version of the web content. The SFC also expressly states that this simplified Chinese character version of the website is solely established by converting the characters in the traditional Chinese character version via this Software, which involves no corresponding conversion between the terms and expressions used in the Hong Kong SAR and Mainland China. The SFC accepts no responsibility or liability for the fitness of the content of the simplified Chinese character version. Under no circumstances should users treat the simplified Chinese character version of the web content as an equivalent of the traditional Chinese character version thereof. Users should verify the simplified Chinese character version of the web content by making reference to the published traditional Chinese character version thereof, and should at their own costs seek independent legal advice on the legal status, validity and effect of the simplified Chinese character version of the web content before relying or acting upon it.

If you transmit the content of this simplified Chinese character version website or its URL to any third party, you agree to forward this Disclaimer Statement at the same time to the third party and guarantee that the third party agrees to accept this Disclaimer Statement before browsing the content of the simplified Chinese character version of this website.

3.8294 s